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泰格医药:业绩预告符合预期,全年高增长趋势不变

2019-01-21 22:34
作者:杨若木
来源: 东兴证券

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  1、业绩预告符合预期,Q4 单季回升高增长

  全年来看,预计实现归母净利润4.5 亿元至5.0 亿元,同比增长49.49%至66.11%,符合我们预期;其中非经常性损益0.9 亿元至1.1 亿元,同比增长47.54%至80.33%,股权投资收益实现快速增长;扣除非经常性损益,预计实现扣非后归母净利润3.4 亿元至4.1 亿元,同比增长41.7%至70.9%,主营业务高增长趋势稳健。

  Q4 单季,预计实现归母净利润1.32 亿至1.82 亿元,同比增速中位水平60%左右,环比Q3 单季23.0%增速快速回升。受子公司方达IPO 费用、并表口径变化带的业绩影响与外协费用提前集中确认、收购的Concord 低毛利带来的收入影响,Q3 单季毛利、净利水平均出现下滑,预计Q4 单季已经回升高增速水平。

  2、创新浪潮叠加一致性评价,业绩高增长确定性强

  CRO 作为创新服务商具备极高的景气度,1)国内医药创新浪潮、新药研发全球化、国际多中心临床试验的开展提供创新药服务蓝海市场,2)国内仿制药一致性评价持续推进,BE 业务快速增长。公司新增订单与在手订单充足,2017 年新增订单24.2 亿,预计2018年同比增长30%以上;配套人员快速增加,2017 年底员工3200 人左右,目前员工4000 人左右,预计2018 年底有望4500 人;业绩高增长确定性强。

  3、临床咨询快速增长,打造临床CRO 服务闭环

  公司能够提供数据管理、统计分析、SMO、医学检测、注册申报等一体化的临床研究相关咨询服务,基本形成临床CRO 服务的完整闭环。受益于规模优势与市场稀缺优势,该板块有望保持快速增长,并与临床试验技术服务协同发展,提高客户粘性,增厚公司业绩。

  4、创新服务端口优势,专业投资收益丰厚

  公司准确把握创新服务的端口优势与专业优势,开展创新药等项目的股权投资,持续获得丰厚收益。公司股权投资项目充足,Q3 期末可供出售金融资产达到11.5 亿元,预计全年实现1 亿左右目标,未来投资收益稳定增长可持续性强,直接增厚公司业绩的同时,能够协同CRO 业务发展加强客户合作粘性,进一步促进整体发展向好。

  结论:

  我们预计公司2018-2020 年归母净利润为4.64 亿元、6.72 亿元、9.16 亿元,增速分别为54.2%、44.9%、36.3%,对应PE 为43x、30x、22x。公司是国内临床CRO 绝对龙头,能够提供I 至IV 期全阶段临床试验技术服务(包含BE)与器械临床试验服务,在医药器械创新、仿制药一致性评价推进、国际多中心临床试验逐步开展的大潮下有望分享巨额市场,同时临床试验咨询服务、部分临床前CRO 服务与股权投资服务的稳定发展将促进全产业链布局的完善,提供稳定业绩贡献,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:

  医药创新政策变动风险;仿制药一致性评价进展不达预期风险,跨国并购失败风险等。

(文章来源:东兴证券

(责任编辑:DF309)

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